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威尼斯人開戶網址:迎駕貢酒業績增速放緩 毛利率兩年未增長

時間:2019/5/14 17:44:33  作者:  來源:  查看:5  評論:0
內容摘要:2018年迎駕貢酒(16.730, -0.26, -1.53%)實現營業收入34.89 億元,同比增長11.17%;凈利潤7.79 億,同比增長16.81%。  業績和增速在安徽省四家上市白酒企業中,依然處在第三名,低于口子窖(57.380, -1.29, -2.20%)。今年一...
2018年迎駕貢酒(16.730, -0.26, -1.53%)實現營業收入34.89 億元,同比增長11.17%;凈利潤7.79 億,同比增長16.81%。

  業績和增速在安徽省四家上市白酒企業中,依然處在第三名,低于口子窖(57.380, -1.29, -2.20%)。今年一季度業績增速進一步放緩。

  迎駕貢酒營收一度排在口子窖之前,不過,自2017年被口子窖反超,之后差距越拉越大。目前在安徽省內白酒市場份額中,迎駕貢酒市場份額為7.4%。而去年安徽省內和省外增速均低于口子窖。

  迎駕貢酒業績增速不及口子窖 銷售費用超后者

  2018年迎駕貢酒賬上貨幣資金7.32億元。預收款4.83億元,現金回款39.05億元,分別增長1%和15.3%。經營現金流凈額8.92億元,同比增長31.1%。現金流正常。

  然而營業收入34.89 億元,同比增長11.17%;凈利潤7.79 億,同比增長16.81%。銷售毛利率60.92%,同比微增0.28個百分點。

  業績增速遠低于另兩家上市安徽白酒企業——古井貢酒(109.100, 1.21, 1.12%)和口子窖。而且從2016年起,毛利率就處在“停滯”狀態,沒有像一線白酒企業那樣隨營收同步提升。

  目前迎駕貢酒安徽省內銷售收入占比約在60%,口子窖和古井貢酒占比均在80%以上。看似迎駕貢酒營收結構優于前兩者,但是因為營收規模小,優勢并不明顯。

  2018年迎駕貢酒安徽省內營收僅19.52億元,省外營收12.7億元;省內營收比口子窖少16.08億元,省外營收比口子窖多6.08億元。

  在營收規模低于口子窖的情況下,迎駕貢酒的增速反而不及后者。口子窖2018年省內外增速分別為17.45%和27.87%,迎駕貢酒省內外增速分別為10.13%和12.56%。

  與年報同時披露的一季報顯示,迎駕貢酒業績增長在放緩。

  2019年一季度,實現營收11.6億元,凈利潤3.53億元,增速降到了個位數,分別同比增長2.7%和9.02%。

  一季度是迎駕貢酒的銷售旺季,前兩年一季度在全年營收中的占比在32%左右。從一季度營收可以大致推測全年業績表現。

  古井貢酒一季度保持了43.31%的營收增速和34.55%的凈利潤增速。口子窖一季度營收增速僅有8.97%,但是凈利潤增速高達21.43%,公司解釋“主要系高檔白酒銷售持續穩定增長”。相比之下,迎駕貢酒還是存在不少差距。

  值得注意的是,雖然業績不及口子窖,但是銷售力度上,迎駕貢酒卻超過了口子窖。2018年迎駕貢酒銷售費用4.51億元,比口子窖高出34%,銷售費用率為12.93%,比口子窖高5個百分點。

  安徽省內四家上市白酒企業中,口子窖營收規模是最接近迎駕貢酒的。2016年前,迎駕貢酒營收規模一度高于口子窖,2017年被口子窖反超,2018年差距在進一步拉大。

  根據國盛證券的數據,2017年安徽省內白酒市場份額最大的是古井貢酒,占17.3%;其次是口子窖12.6%,迎駕貢酒占7.4%,位列第三。


  對于省內營收占6成的迎駕貢酒來說,安徽省內市場無疑是至關重要的,迎駕貢酒能突破古井貢酒和口子窖的差距嗎?

  產品線整體偏中低端

  拉開迎駕貢酒和口子窖差距的,主要是產品結構。目前的迎駕貢酒產品線整體仍偏中低端。

  2018年公司中高檔白酒營收19.28億元,占營收55%;普通白酒營收12.95億元,占營收37%。二者分別增長12.88%和8.5%。

  同比來看,中高檔白酒已經連續好幾年保持了兩位數的增長,普通白酒前兩年營收甚至出現下滑。但是,普通白酒在營收中的占比依然接近4成。

  而口子窖2018年高檔白酒營收40.6億元,營收占比高達95%。

  具體比較下兩家公司的產品線。

  口子窖產品系列


迎駕貢酒產品系列

  (參考京東官方旗艦店價格  券商研報)

  可以看出來,在整體定位上,迎駕貢酒所處的價格帶比口子窖要低一點。

  其中迎駕貢酒瞄準600-800元價格帶的生態洞藏20、30目前還處在招商中,定位高端的洞藏16和洞藏9在京東旗艦店零售價分別為407元和298元。


  口子窖定價100元以上的中高端白酒占了營收的95%,迎駕貢酒中高檔白酒占營收比重僅為55%,100元以下價位的百年迎駕、迎駕古坊等產品占了營收的近4成。

  相比古井貢酒和口子窖,迎駕貢酒的品牌力較弱,百元以上產品在營收中占比低,市場份額也較小。

  這種差別表現在毛利率上,去年口子窖毛利率74.37%,而迎駕貢酒為60.92%,口子窖毛利率高出迎駕貢酒13.45個百分點。而2018年,口子窖毛利率提升了1.47個百分點,迎駕貢酒只提升了0.28個百分點。

  未來迎駕貢酒的看點主要是瞄準次高端的洞藏系列。

  2015年迎駕貢酒推出生態洞藏系列,向次高端升級,這幾年一直保持著不錯的增幅。根據招商證券(16.010, 0.05, 0.31%)研報數據,2018年公司高端酒洞藏系列占比在15%以上,今年一季度洞藏繼續保持高增長。

  2019年1月,迎駕貢酒又推出兩款瞄準600-800元價格帶的洞藏20、30。未來公司進一步能否打開次高端市場,提升盈利能力,毛利率會給出答案。

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